万联证券:未到悲观时

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[db:作者]
2019-04-24 12:47

    主要观点:


从影响市场走势的三个核心因素来看:经济基本面方面,随着一季度社融、M1等经济前瞻数据以及前3个月GDP、工业增加值、投资、消费、进出口等实时数据的公布,投资者对经济增速企稳的预期快速升温。市场对经济增速企稳的持续性和力度存在分歧,4月份及5月份经济数据将成为市场关注的焦点。从市场无风险利率来看,经济数据超预期,使得市场近期对货币政策趋紧的预期提升,十年期国债收益率有所上升,市场无风险利率提升。投资者风险偏好方面,近期处于政策面和风险事件的真空期,投资者风险偏好难以发生重大的变化。整体来看,当前正处于分子端(企业盈利)改善与分母端(无风险率)上行的博弈阶段。但从市场的中长期走势来看,分子端的改善是市场持续上行的核心变量,无风险上行空间有限。经济增速上行,将会受到全球经济增速放缓,国内仍处在经济转型期,上行空间有限。经济下行又将遇到减税降费、基建加速等政策的托底。因此,经济增速上行和下行的空间都相对有限。投资者对货币政策趋紧的担忧升温,属于短期利空长期化,背后的核心原因还是投资者在长达几年的震荡市或者熊市之中思维形成了定式,信心不足是主因。展望后市,受到经济增速企稳预期刺激以及5月份前后外资集中流入市场,市场大概率继续震荡上行。市场热点方面,关注三条线:一是4月下旬到5月上旬,外资将再次加速流入A股,外资青睐的金融、消费等板块将获得超额收益。二是行业增长较为确定,且政策扶持力度比较大的科技成长股,例如物联网、车联网、AR/VR、国产芯片、国产软件、大数据、人工智能、新能源汽车等板块。三是在经济增速企稳预期与通胀预期升温的背景下,有涨价预期的细分板块,例如部分有涨价预期的周期品、猪肉等板块。


风险提示:减税降费政策不及预期、中美贸易摩擦升级、国内经济超预期回落(责任编辑: HN888)